Integrazione dei mercati dell'UE e vigilanza efficiente
L'UE sta lavorando a nuove norme per sbloccare l'intero potenziale del mercato unico dei servizi finanziari, rendendo più facile investire e raccogliere finanziamenti a livello transfrontaliero.
Frammentazione dei mercati dei capitali dell'UE
Nonostante i notevoli progressi compiuti negli ultimi anni, i mercati dei capitali dell'UE rimangono frammentati su base nazionale. Le differenze tra gli Stati membri in termini di norme, prassi nazionali e vigilanza rendono più difficile e costoso per le imprese e gli investitori operare a livello transfrontaliero e limitano la capacità delle imprese di accedere ai finanziamenti provenienti da tutta l'UE.
Allo stesso tempo, gran parte dei risparmi europei non viene convogliata verso i mercati dei capitali. Si stima che al momento 10 000 miliardi di euro di risparmi familiari siano detenuti nell'UE sotto forma di depositi bancari a basso rendimento, invece di essere investiti nei mercati dei capitali, dove i potenziali rendimenti potrebbero essere maggiori.
Anche i mercati dei capitali dell'UE rimangono più piccoli di quelli di altre grandi economie. Secondo la Commissione europea, la capitalizzazione di borsa nell'UE è pari al 73% del PIL, rispetto al 270% negli Stati Uniti, mentre i fondi di investimento dell'UE sono circa cinque volte inferiori ai fondi statunitensi.
L'eliminazione di tali ostacoli è una parte importante degli sforzi dell'UE volti a sviluppare l'Unione del risparmio e degli investimenti. Mercati dei capitali più profondi ed efficienti potrebbero contribuire a mobilitare investimenti privati per le imprese europee e a sostenere le priorità più ampie dell'UE, tra cui la competitività, l'innovazione, le transizioni verde e digitale, la sicurezza e la difesa.
Per questo motivo, nel dicembre 2025, la Commissione europea ha presentato il pacchetto sull'integrazione dei mercati e la vigilanza.
Che cos'è il pacchetto sull'integrazione dei mercati e la vigilanza?
Il pacchetto sull'integrazione dei mercati e la vigilanza (MISP) è un'iniziativa importante per integrare ulteriormente i mercati dei capitali dell'UE e costituisce il fulcro dell'Unione del risparmio e degli investimenti, l'iniziativa dell'UE volta a collegare meglio i risparmi agli investimenti produttivi.
Il pacchetto è anche uno dei principali fascicoli legislativi elencati nella tabella di marcia "Un'Europa, un mercato" per rafforzare la competitività dell'UE.
Il MISP si concentra su due dei quattro filoni dell'Unione del risparmio e degli investimenti: "integrazione e scala" e "vigilanza efficiente nel mercato unico". Il pacchetto comprende quattro proposte legislative:
- un regolamento per integrare i mercati dei capitali dell'UE, compresa la vigilanza diretta a livello dell'UE delle principali infrastrutture di negoziazione e post-negoziazione
- una direttiva che modifica le norme vigenti dell'UE in materia di mercati finanziari e gestione patrimoniale, compreso il passaggio dalla vigilanza del paese ospitante a quella del paese di origine
- un regolamento sul carattere definitivo del regolamento, inteso a sostituire l'attuale direttiva, per garantire norme coerenti in tutta l'UE
Eliminare gli ostacoli nel mercato dei capitali dell'UE
Il MISP mira a rimuovere gli ostacoli in diversi settori chiave dei mercati dei capitali dell'UE e a garantire una vigilanza più coerente di tali mercati in tutta l'UE.
Maggiore integrazione dei mercati
Le nuove norme renderebbero più facile investire e fornire servizi finanziari a livello transfrontaliero in quattro settori: negoziazione, post-negoziazione, gestione patrimoniale e innovazione finanziaria.
Negoziazione
La negoziazione consiste nell'acquisto e nella vendita di strumenti finanziari, quali azioni e obbligazioni, in borse valori e altre sedi di negoziazione.
Le norme proposte mirano a rendere più facile operare in tutta l'UE per le sedi di negoziazione e gli altri partecipanti al mercato.
Le modifiche proposte agevolerebbero le attività transfrontaliere e migliorerebbero l'accesso ai servizi di negoziazione, contribuendo in tal modo a mercati dell'UE più approfonditi e integrati.
Post-negoziazione
La post-negoziazione comprende i processi che avvengono dopo l'acquisto o la vendita di attività finanziarie, compresi la compensazione e il regolamento.
Il MISP mira a rendere tali servizi più integrati in tutta l'UE riducendo gli ostacoli all'attività transfrontaliera e migliorando i collegamenti tra le infrastrutture di mercato.
Propone inoltre di sostituire la direttiva dell'UE sul carattere definitivo del regolamento con un regolamento direttamente applicabile, che armonizzerebbe ulteriormente le norme in tutta l'UE.
Gestione patrimoniale
La gestione patrimoniale è la gestione professionale di investimenti per conto terzi, ad esempio attraverso fondi di investimento. I gestori di patrimoni e i fondi di investimento svolgono un ruolo importante nel collegare i risparmi alle imprese e ai progetti che necessitano di finanziamenti.
Le norme proposte mirano a rendere più facile per i fondi di investimento e i gestori di patrimoni operare in tutto il mercato unico, riducendo gli ostacoli, semplificando le attività transfrontaliere e armonizzando ulteriormente le norme.
Innovazione finanziaria
Il MISP mira inoltre a sostenere l'uso delle nuove tecnologie nei mercati dei capitali dell'UE.
Propone modifiche al quadro dell'UE per la tecnologia a registro distribuito, al fine di semplificare la sperimentazione, lo sviluppo e le operazioni su larga scala per gli operatori di mercato innovativi che la utilizzano.
Una vigilanza più forte e coerente
Quando i mercati finanziari sono più strettamente integrati, una vigilanza efficace e coerente in tutta l'UE é fondamentale.
Attualmente la vigilanza è in gran parte esercitata dalle autorità nazionali. Le differenze nelle prassi di vigilanza possono creare ulteriori ostacoli per le imprese che operano a livello transfrontaliero e possono comportare un'applicazione diversa delle stesse norme dell'UE nei vari Stati membri.
Il MISP mira a rafforzare la convergenza in materia di vigilanza e la cooperazione tra le autorità nazionali e l'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA).
Amplierebbe inoltre le responsabilità di vigilanza dell'ESMA per taluni partecipanti ai mercati finanziari che svolgono attività transfrontaliere significative e ne rafforzerebbe il quadro decisionale e di governance.
L'obiettivo è rendere la vigilanza più coerente ed efficace in tutto il mercato unico, garantendo nel contempo una stretta cooperazione tra l'ESMA e le autorità nazionali di vigilanza.
Posizione del Consiglio
Il 9 ottobre 2026 il Consiglio ha approvato gli elementi chiave della sua posizione negoziale sul pacchetto sull'integrazione dei mercati e la vigilanza.
Secondo la posizione del Consiglio, la vigilanza sulle sedi di negoziazione transfrontaliere più significative nonché sui soggetti di post-negoziazione più significativi, quali i depositari centrali di titoli e le controparti centrali, sarebbe trasferita dalle autorità nazionali all'ESMA.
Il Consiglio perfezionerebbe i criteri per la vigilanza diretta dell'ESMA, limiterebbe la vigilanza immediata dell'ESMA ai prestatori di servizi per le cripto-attività transfrontalieri più significativi e istituirebbe un nuovo comitato esecutivo dell'ESMA a tempo pieno.
La posizione rende inoltre il nuovo passaporto per i depositari facoltativo per gli Stati membri e amplia il livello di attività che può essere convogliata attraverso il regime pilota della tecnologia a registro distribuito.
La posizione concordata conferisce alla presidenza del Consiglio il mandato di avviare negoziati con il Parlamento europeo una volta che quest'ultimo avrà adottato la sua posizione.
Ultima modifica: 9 ottobre 2026