Integrace trhů v EU a účinný dohled

Roztříštěné kapitálové trhy v EU

Navzdory významnému pokroku v posledních letech zůstávají evropské kapitálové trhy roztříštěné podle hranic jednotlivých států. Rozdíly mezi členskými státy, pokud jde o pravidla, vnitrostátní postupy a dohled, ztěžují a prodražují podnikům a investorům přeshraniční činnost a omezují schopnost podniků získat přístup k financování z celé EU.

Velká část evropských úspor zároveň směřuje jinam než na kapitálové trhy. Odhaduje se, že domácnosti v EU v současné době drží úspory ve výši 10 bilionů eur v bankovních vkladech s nízkým výnosem, místo aby je investovaly na kapitálových trzích, kde by potenciální výnosy mohly být vyšší.

Kapitálové trhy v EU také zůstávají menší než trhy jiných významných ekonomik. Podle Evropské komise činí burzovní kapitalizace v EU 73 % HDP, zatímco v USA dosahuje 270 %, a investiční fondy v EU jsou přibližně pětkrát menší než fondy v USA.

Odstranění těchto překážek je důležitou součástí úsilí EU o rozvoj unie úspor a investic. Prohloubenější a efektivnější kapitálové trhy by mohly přispět k mobilizaci soukromých investic pro evropské podniky a podpořit širší priority EU, včetně konkurenceschopnosti, inovací, ekologické a digitální transformace, bezpečnosti a obrany.

Proto Evropská komise v prosinci 2025 představila balíček týkající se integrace trhů a dohledu.

Co je balíček týkající se integrace trhů a dohledu?

Balíček týkající se integrace trhů a dohledu (MISP) je významnou iniciativou pro další integraci kapitálových trhů v EU a představuje ústřední prvek unie úspor a investic, což je iniciativa EU zaměřená na lepší propojení úspor s produktivními investicemi.

Je také jedním z klíčových legislativních návrhů obsažených v plánu „Jedna Evropa, jeden trh“, jehož cílem je posílit konkurenceschopnost EU.

MISP se zaměřuje na dvě ze čtyř složek unie úspor a investic: integraci a rozsah a účinný dohled na jednotném trhu. Skládá se ze tří legislativních návrhů:

• nařízení o integraci kapitálových trhů v EU, včetně přímého dohledu na úrovni EU nad klíčovými obchodními a poobchodními infrastrukturami,
• směrnice, kterou se mění stávající pravidla EU pro finanční trhy a správu aktiv, včetně přechodu od dohledu hostitelské země k dohledu domovské země,
• nařízení o neodvolatelnosti vypořádání, které má nahradit stávající směrnici a zajistit jednotná pravidla v celé EU.

Odstranění překážek na kapitálovém trhu EU

Cílem MISP je odstranit překážky v několika klíčových oblastech evropských kapitálových trhů a zajistit jednotnější dohled nad těmito trhy v celé EU.

Hlubší integrace trhů

Nová pravidla by usnadnila přeshraniční investice a poskytování finančních služeb v těchto čtyřech oblastech: obchodování, poobchodní služby, správa aktiv a finanční inovace.

Obchodování

Obchodováním se rozumí nákup a prodej finančních nástrojů, jako jsou akcie a dluhopisy, na burzách cenných papírů a v dalších obchodních systémech.

Cílem navrhovaných pravidel je usnadnit obchodním systémům a dalším účastníkům trhu působení v celé EU.

Navrhované změny by usnadnily přeshraniční činnost a zlepšily přístup k obchodním službám, čímž by přispěly k hlubším a integrovanějším trhům EU.

Poobchodní služby

Poobchodní služby zahrnují procesy, které probíhají po nákupu nebo prodeji finančních aktiv, včetně zúčtování a vypořádání.

Cílem MISP je dosáhnout větší integrace těchto služeb v celé EU tím, že se sníží překážky bránící přeshraniční činnosti a zlepší se propojení mezi tržními infrastrukturami.

Navrhuje se také nahradit směrnici EU o neodvolatelnosti zúčtování přímo použitelným nařízením, které by dále harmonizovalo pravidla v celé EU.

Správa aktiv

Správou aktiv se rozumí profesionální správa investic jménem jiných, například prostřednictvím investičních fondů. Správci aktiv a investiční fondy hrají důležitou úlohu při propojování úspor s podniky a projekty, které potřebují financování.

Cílem navrhovaných pravidel je usnadnit investičním fondům a správcům aktiv působení na jednotném trhu tím, že se sníží překážky, zjednoduší přeshraniční činnost a dále harmonizují pravidla.

Finanční inovace

MISP má rovněž za cíl podpořit využívání nových technologií na kapitálových trzích v EU.

Navrhuje změny unijního rámce pro technologii distribuovaného registru s cílem usnadnit inovativním účastníkům trhu, kteří ji využívají, experimentování, rozvoj a provoz ve velkém měřítku.

Silnější a jednotnější dohled

V situaci větší integrace finančních trhů je nezbytný účinný a jednotný dohled v rámci celé EU.

V současné době vykonávají dohled z velké části vnitrostátní orgány. Rozdíly v postupech dohledu mohou vytvářet další překážky pro společnosti působící v přeshraničním měřítku a mohou vést k tomu, že stejná pravidla EU jsou v jednotlivých členských státech uplatňována rozdílně.

Cílem MISP je posílit sbližování dohledu a spolupráci mezi vnitrostátními orgány a Evropským orgánem pro cenné papíry a trhy (ESMA).

Rozšířily by se rovněž povinnosti orgánu ESMA v oblasti dohledu nad určitými účastníky finančního trhu, kteří provádějí významné přeshraniční činnosti, a posílil by se jeho rámec správy a řízení a rozhodování.

Cílem je dosáhnout jednotnějšího a účinnějšího dohledu na celém jednotném trhu a zároveň zajistit úzkou spolupráci mezi orgánem ESMA a vnitrostátními orgány dohledu.

Postoj Rady

Dne 9. října 2026 se Rada dohodla na klíčových prvcích svého vyjednávacího postoje k balíčku týkajícímu se integrace trhů a dohledu.

Podle postoje Rady by byl dohled nad nejvýznamnějšími přeshraničními obchodními systémy a infrastrukturami poobchodních služeb, jako jsou centrální depozitáři cenných papírů a ústřední protistrany, převeden z vnitrostátních orgánů na orgán ESMA.

Rada by upřesnila kritéria pro přímý dohled orgánu ESMA, omezila okamžitý dohled orgánu ESMA na nejvýznamnější přeshraniční poskytovatele služeb souvisejících s kryptoaktivy a zřídila novou výkonnou radu orgánu ESMA, jejíž členové budou pracovat na plný úvazek.

Postoj rovněž stanoví, že nový „pas pro depozitáře“ bude pro členské státy nepovinný, a rozšiřuje rozsah činností, které lze provádět prostřednictvím pilotního režimu technologie distribuovaného registru.

Dohodnutý postoj uděluje předsednictví Rady mandát k zahájení jednání s Evropským parlamentem, jakmile Parlament přijme svůj postoj.