Arvopaperistaminen: parannuksia EU:n talouden rahoitukseen

Yksi unionin pääomamarkkinoiden kulmakivistä ovat toimet, joilla pyritään elvyttämään EU:n arvopaperistamismarkkinoita ja siten parantamaan EU:n talouden rahoitusta. Tätä varten on tehty kaksi lainsäädäntöehdotusta, jotka sisältävät uusia arvopaperistamista koskevia sääntöjä:

• asetus yksinkertaisesta, läpinäkyvästä ja standardoidusta arvopaperistamisesta (YLS-arvopaperistamisesta)
• asetus vakavaraisuusasetuksen muuttamisesta

Neuvosto ja Euroopan parlamentti pääsivät molemmista ehdotuksista poliittiseen yhteisymmärrykseen 30. toukokuuta 2017. Asetusten lopulliset versiot hyväksytään, kun ne on viimeistelty teknisesti.

Asetuksissa määritellään yhteiset säännöt kaikille arvopaperistamistoimille, luodaan kehys turvallisille, yksinkertaisille, läpinäkyville, standardoiduille ja riittävästi valvotuille arvopaperistamistuotteille sekä erotetaan ne paremmin monimutkaisemmista ja riskialttiimmista rahoitusvälineistä.

Uusien sääntöjen avulla sijoittajat voivat arvioida arvopaperistamiseen liittyviä riskejä sekä yksittäisten tuotteiden kohdalla että niiden välillä.

Tämän pitäisi puolestaan auttaa luomaan uusia investointimahdollisuuksia kautta EU:n ja tarjota lisärahoituslähde erityisesti pienille ja keskisuurille yrityksille sekä startup-yrityksille.

Asetukset on hyväksyttävä tavallisessa lainsäätämisjärjestyksessä, eli sekä neuvoston että Euroopan parlamentin on hyväksyttävä ne.

Mihin arvopaperistamisen sääntelyä tarvitaan?

Arvopaperistaminen on prosessi, jossa luotonantaja, kuten pankki, muuttaa myöntämänsä luotot (esim. kiinnitykset) arvopapereiksi, jotka voidaan myydä sijoittajille. Sijoittajat saavat tuoton arvopaperistettujen lainojen kassavirroista.

Monipuolisemmat rahoituslähteet, parempi riskinhallinta

Arvopaperistaminen antaa pankille mahdollisuuden vapauttaa uutta luotottamista varten pääomaa, joka olisi muutoin varattu kattamaan myytyjen luottojen riskit.

Lisäksi arvopaperistamisen ansiosta riskejä voidaan jakaa koko rahoitusalalle, kun pankit siirtävät niitä muille pankeille tai yhteisösijoittajille (kuten vakuutusyhtiöille).

Eriytyneemmät ja pankkialasta vähemmän riippuvaiset rahoituslähteet lisäävät rahoitusjärjestelmän yleistä vakautta ja mukautuvuutta, kun pankkialan mahdollisilla ongelmilla on vähäisempi vaikutus rahoituksen saatavuuteen.

Lisää rahoitusta pk-yrityksille

Euroopan komission mukaan arvopaperistamisen kokonaismäärä EU:ssa on vuonna 2014 pudonnut 42% kriisiä edeltäneen ajan (2001–2008) keskimääräisestä tasosta.

Luottojen arvopaperistaminen on tärkeä rahoituksen lähde pienille ja keskisuurille yrityksille.

Komissio on havainnut, että kun pk-yritysten luottoja arvopaperistettiin vuonna 2007 vielä 77 mrd. €, vuonna 2014 määrä oli enää 36 mrd. €. Lisäksi vuonna 2013 pk-yrityksistä 35% ei saanut pankeilta kaikkea haluamaansa rahoitusta.

Arviot osoittavat, että mikäli arvopaperistaminen EU:ssa saavuttaisi kriisiä edeltäneen keskitasonsa, lisärahoituksen määrä olisi noin 100–150 mrd. €.

Sen vuoksi arvopaperistaminen voikin hyvin strukturoituna

• parantaa rahoitusjärjestelmän tehokkuutta ja vakautta
• tarjota tilaisuuksia investointeihin
• tuoda hyötyä yrityksille ja kansalaisille edullisempien ja paremmin saatavissa olevien luottojen muodossa

• Ehdotus asetukseksi arvopaperistamissäännöistä ja eurooppalaisesta kehyksestä yksinkertaiselle, läpinäkyvälle ja standardoidulle arvopaperistamiselle
• Ehdotus asetukseksi luottolaitosten ja sijoituspalveluyritysten vakavaraisuusvaatimuksista annetun asetuksen muuttamisesta

Käsittely neuvostossa

30. toukokuuta 2017: neuvosto ja Euroopan parlamentti pääsivät molemmista arvopaperistamisehdotuksista poliittiseen yhteisymmärrykseen.

8. joulukuuta 2015: neuvosto vahvisti arvopaperistamisehdotuksia koskevan neuvottelukantansa. Tämä antaa neuvoston puheenjohtajamaalle mahdollisuuden käynnistää Euroopan parlamentin kanssa neuvottelut ehdotusten lopullisesta versiosta.

2. joulukuuta 2015: Euroopan unionin jäsenmaiden hallitusten pysyvien edustajien komitea (Coreper) antoi neuvoston puolesta neuvoston puheenjohtajamaalle valtuutuksen aloittaa neuvottelut arvopaperistamispaketista.

30. syyskuuta 2015: neuvostolle toimitettiin ehdotukset kahdeksi asetukseksi. Neuvoston finanssipalvelutyöryhmä tarkasteli ehdotuksia, jotta neuvosto voisi muodostaa niihin kannan.

• Puheenjohtajavaltion kompromissi ehdotuksesta yksinkertaista, läpinäkyvää ja standardoitua arvopaperistamista koskevaksi asetukseksi
• Puheenjohtajavaltion kompromissi ehdotuksesta luottolaitosten ja sijoituspalveluyritysten vakavaraisuusvaatimuksista annetun asetuksen muuttamisesta

Arvopaperistamisasetusten pääkohdat

Asetuksessa yksinkertaisesta, läpinäkyvästä ja standardoidusta arvopaperistamisesta (YLS-arvopaperistamisesta) määritellään kriteerit "yksinkertaiselle, läpinäkyvälle ja standardoidulle" arvopaperistamiselle. Arvopaperistaminen katsotaan yksinkertaiseksi, kun se perustuu samantyyppisiin luottoihin – esimerkiksi kun pakettiin kuuluu vain asuntoluottoja – eikä muuta arvopaperistamista sallita. Arvopaperistamisen läpinäkyvyyden ja standardinmukaisuuden kriteereihin kuuluu se, että arvopapereiden liikkeeseenlaskijoiden olisi toimitettava selkeät asiakirjat, joista käy ilmi välineen rakenne ja maksuaikataulu.

Asetukseen sisältyvät myös due diligence -prosessia, riskin säilyttämistä ja avoimuutta koskevat säännöt, joita sovelletaan kaikkeen arvopaperistamiseen.

Neuvosto sopi Euroopan parlamentin kanssa, että riskinsäilyttämisvaatimus pidetään 5%:ssa kansainvälisten vaatimusten mukaisesti. Riskinsäilyttämisvaatimus tarkoittaa sitä osuutta arvopaperistettuihin omaisuuseriin liittyvistä riskeistä, joka arvopaperistamisen alullepanijoiden ja järjestäjien sekä alkuperäisten luotonantajien on pidettävä itsellään. Vaatimuksella varmistetaan, että arvopaperistettujen tuotteiden avulla ei pelkästään jaeta riskejä sijoittajille.

Neuvosto sopi Euroopan parlamentin kanssa myös siitä, että asetuksissa säädetään arvopaperistamistoimia koskevan tietorekisterin perustamisesta.

Lisäksi neuvosto ja parlamentti sopivat säännöistä, joilla pyritään välttämään eturistiriitoja: silloinkin kun kolmas osapuoli on mukana YLS-sertifiointiprosessissa, vastuu sääntöjen noudattamisesta on arvopaperistamisen alullepanijoilla, järjestäjillä, alkuperäisillä luotonantajilla ja arvopaperistamista varten perustetuilla erillisyhtiöillä.

Sovitussa tekstissä varmistetaan myös, että omaisuusvakuudellisiin yritystodistusohjelmiin (lyhyen aikavälin arvopaperistaminen) sovelletaan juuri niitä varten laadittuja sääntöjä. Tällaiseen arvopaperistamiseen sisältyy usein autolainoja sekä autojen ja laitteiden leasingsopimuksia.

Muutettu vakavaraisuusasetus tekee pankkien ja investointiyritysten arvopaperistamisen pääomavaatimuksista sellaisia, että niissä otetaan paremmin huomioon riskit ja YLS-arvopaperistamisen erityispiirteet.

Seuraavat vaiheet

Neuvosto ja Euroopan parlamentti pääsivät 30. toukokuuta 2017 yhteisymmärrykseen molemmista säädösehdotuksista.

Neuvosto ja Euroopan parlamentti hyväksyvät asetukset virallisesti ensimmäisessä käsittelyssä, kun niiden teksti on viimeistelty teknisesti.